A股春节长假后首周，以创业板指为代表的成长板块调整明显，下一步，市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，不必对市场短期弱势整理悲观，春节行情不会缺席。不过，虽然当前成长股调整幅度可能已较大，但投资者风险偏好的调整仍需要时间。二季度，成长赛道有望迎来系统性修复。

国泰君安证券指出，虽然短期内市场在消化负面因素的过程中，以弱势整理为主。但不必悲观，进入3月份，随着积极因素的上修，市场将逐步回温。

对于成长板块，中信证券认为，本轮成长赛道股的快速调整，主要受交易、外围货币收紧、高基数下盈利增速下行等因素影响。当前，市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度。二季度成长赛道有望迎来系统性修复。

中金公司也指出，虽然当前成长股调整幅度可能已较大，但短期正面催化剂缺乏背景下，投资者风险偏好的调整可能需要时间。市场风格逐步具备回到成长的条件，初步预计时间点可能在二季度初左右。

配置方面，稳增长仍然是多家机构一致看好的方向。

中信证券指出，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，将支撑稳增长主线的季度级别行情。

中金公司表示，虽然成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，稳增长仍是未来的阶段主线。

春节后，以上证指数为代表的大盘蓝筹行情启动。而对于成长赛道何时迎来系统性修复，整体来看，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度。二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。

首先，本轮成长赛道股的快速调整主要受交易因素的影响，但也和高基数下盈利增速下行压力有关，成长赛道业绩高增长的稀缺性需要在4月季报披露期进一步验证。

其次，3月美联储加息几乎已成定局，但具体加息幅度和后续表态依然重要，利率对长久期的成长股影响更大，还需等待联储加息落地。

再次，还要观察一季末公募持仓情况，即经历本轮“高切低”交易后，部分私募已经面临清盘风险，后续成长赛道是否已经充分调整、公募配置情况如何有待验证。

海外方面，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。

风格方面，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。

投资者全年可坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。一是估值仍处于相对低位的品种，二是基本面预期处于相对低位的品种。

整体来看，当前成长股调整幅度可能已较大。但是，短期正面催化剂缺乏背景下，投资者风险偏好的调整可能需要时间，中国稳增长还在继续发力，市场关注点可能会继续在“稳增长”相关领域。同时，海外市场也在反映全球货币收紧的影响，制约全球高估值成长板块表现。

市场风格可能会逐步具备回到成长风格的条件，要等中国增长预期逐步稳定，且海外市场对货币收紧的反应到一定程度。初步预计时间点可能在二季度初左右，不过后续仍需根据实际进展持续更新。

总的来说，对中国市场无需过度悲观，历史上在市场相对低位、预期偏低的背景下，出现超预期的信贷和社融增量，从两到三个月的周期对市场影响偏积极。如果这些指标具有一定持续性的情况下将更加明显，前瞻指标改善有利于增长预期的改善。

风格方面，“稳增长”仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底。

当经济前景不确定性较大、市场基本面预期转向时，高股息标的企业盈利本身波动相对较小，并且可能额外受到稳增长政策的支持。

具体而言， 高股息公司特有的财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等。

因此，当整个市场信心不足而表现疲软时，高股息策略防御属性显现。同时，还能获得可观的分红收益。

期限利差反映投资者对未来经济的预期，信用利差反应市场的融资环境。当期限利差缩窄、信用利差走阔时，市场风险偏好下行，经营稳健并且具备稳定分红的资产将会受到投资者的青睐。

此外，信用利差上升往往也意味着企业融资成本上升，有利于银行板块，从而也有利于银行占较大权重的中证红利指数。

展望后市，短期内市场在消化负面因素的过程中仍以弱势整理为主，但不必悲观。进入3月份，随着积极因素的上修，市场将逐步回温。

具体而言，随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力，基建与地产预期均将逐步上修。综合来看，不必对市场短期的弱势整理悲观，3月随着积极因素的上修市场将逐步回温，开年积极加仓。

配置方面，当前以消费与基建链为核心的低估值板块具备优势，往后看市场仍将水往低处流，将加速向低估值风格切换。

价值成长维度方面，当前市场偏低风险偏好、经济环境高不确定性之下，价值仍将阶段占优，而成长尤其是赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖。

年初以来市场下跌阶段，价值板块已经有相对收益。而春季行情只是迟到不会缺席，价值板块仍可看好，后期成长板块有望紧跟着上涨。

具体选择上，建议均衡配置价值和成长，重点关注受益于政策的大金融和硬科技。

其中，价值方面，建议关注金融地产，尤其是券商。回顾历史，2010年以来金融地产存在6次超额收益的行情，历次行情中券商涨幅最大，平均涨幅72%。

成长方面，建议关注硬科技，尤其是新能源和数字经济。当前稳增长政策在密集出台，稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。其中“新基建”是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点，是中国经济迈向高质量发展、创新发展的大国重器。具体到行业，建议高度关注稳增长政策发力的重点即低碳经济和数字经济领域。

复盘2019年至2021年，可以发现每年一季度以创业板为代表的成长股均有阶段调整，如2019年5月、2020年3月和2021年3月，而每次调整恰恰是当年逢低布局的机会。

站在当前，展望2022年，预计“三低”配置策略的比较优势并非仅有1个至2个月，而是有望持续2个至3个季度。

一方面，相较于2019年至2021年，2022年美联储进入加息周期，借助复盘发现加息初期对成长股等利率敏感资产或有扰动。另一方面，相较于2019年至2021年，2022年稳增长的力度和时间有望加大。

配置方面，针对低估值、低股价、低持仓的“三低”板块，通过自上而下考察基本面的边际变化，可以梳理出三条配置线索：一是稳增长，以银行、房地产、建筑、建材为代表；二是出行链，以机场、航空、酒店为代表；三是高股息，以铁路、公路、通信运营商为代表。

2022年可能是稳增长政策发力的年份，二季度后，A股可能会开启新一轮上行周期。年内以金融、地产、建材为代表的传统稳增长、低估值方向将带来偏大盘价值2个至4个季度级别的阶段性风格漂移。

但是，风格分化较过去几年更加不明显，稳增长的方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局考虑新基建中低估值的板块。

配置方面，建议投资者今年投资者重点考虑使用“洼地策略”，更加关注低配置、低预期、低估值的洼地，“低估值+转型”也可能是选股的重要思路。

就2月份至3月份而言，大宗价格的持续上涨带来的工业金属、石油石化、水泥的机会可以重点考虑。

整体来看，在全球金融市场逐步适应美联储鹰派转向、国内降准等稳增长政策继续发力、社融等指标有望企稳的大环境下，春季行情有望更进一步。

全面注册制与稳增长对低估值蓝筹的利好，叠加美联储“鹰派”或使成长板块承压，以及1月调整过程中上证50等低估值蓝筹的强势与不创新低，都可以看到，春季行情依然是低估值蓝筹为主线。

具体配置而言，低估值蓝筹依然坚持三条主线：一是券商；二是高分红与国改相关的央企，特别是铁路、电力等中央财政发力方向；三是绿电。

同时，医药当中部分与疫情相关的，如呼吸机、疫苗等亦进入配置区间。

2022年春节假期后第一周，A股继续演绎分化行情。以上证50为代表的价值风格相对占优，而以创业板指为代表的成长风格则继续调整以消化高估值。

展望后市，短期来看，各项组合拳显示政策底已现，市场底也将渐行渐近，四季度货币政策执行报告再度强化政策发力宽货币、宽信用的紧迫性预期。

配置方面，考虑到目前国内下行压力仍大，地产、消费持续走弱可能拖累一季度经济惯性下滑，A股市场仍需要时间整固，因此短期建议关注稳增长板块和疫后复苏行业的结构性机会。

其中，2021年10月以来社融新增政府债券融资连续四个月同比多增，持续强化基建投资回升预期，基建发力有望带动产业链上的原材料、建筑商等环节的投资机会。而整体信用预期的改善则有助于推升金融板块景气度。此外，交运、酒旅等板块有望受益于出行场景的放开。

当前，A股仍处于震荡、反复磨底期。此次A股高估值景气赛道的调整，是前期普涨后的一场“倒春寒”，诸多制约A股市场走强的因素需要逐步消化。

不过，稍长一些时段来看，A股正处于战略布局阶段。首先，市场情绪经过将近两个月的释放，以及短期的暴力宣泄，风险已经得到较充分释放。其次，中国经济长期稳健向好趋势不变，当前正处于宽货币向宽信用传导期，后续稳增长政策有望逐步加力。再次，从上市公司年报预告看，A股企业盈利不乏结构性亮点。

配置上，建议投资者关注两条投资主线：一是政策“稳增长”配置品种，如银行、地产、建材建筑等；二是受益提价预期的，如食品饮料、养殖、农产品等。