周四A股市场出现分化走势。因医疗板块、新能源锂电池股疲软，创业板指再度急挫；得益于煤炭股、金融股等低估值品种活跃，上证综指强势拉出红盘。

这显示当前存量资金仍在积极调仓，从高估值品种转向低估值品种，也折射出当前主流资金的防御心态。

当前A股市场存量资金出现“水往低处流”态势的背后诱因，不仅是存量资金的畏高情绪，还在于低估值品种有着估值修复的催化剂。这主要是指全球商品期货市场出现牛市特征，比如，伦铝等期货价格创出2008年以来新高，颇有再创历史新高的苗头。受此驱动，铝、铜、煤等相关上市公司的业绩有望进一步走高，从而抬升了它们的低估值坐标。所以，此类个股在近期明显受到存量资金青睐，反复活跃走高，成为当前A股一景，也是上证综指在近期持续反抽的推动力。

值得指出的是，有分析人士指出，这一次的商品期货牛市较以往略有不同的是，那就是能源短缺、能源价格大幅上涨的因素不可忽视。其中，欧洲电价上涨幅度逾三倍，美国电价上涨一倍，在此背景下，高耗能的电解铝等产品成本迅速提升。但我国的电力供应正常、电价上涨幅度有限，所以，我国电解铝等高耗能产品的市场竞争力迅速显现，这也意味着此类A股上市公司的出口势头将大增，从而抬升了此类低估值品种2022年的业绩预期。因此，存量资金在近期持续转向这些低估值品种，有着强大的逻辑推演力量。

由此可见，存量资金从高估值品种向低估值品种的切换趋势还在延续中。毕竟，这一次的商品期货牛市的推动力不仅是流动性，还有能源短缺、能源价格上涨，这些因素在短期内无法迅速消除，甚至也难以减弱。因此，类似于电解铝、电解铜等高耗能产品价格高企的趋势仍难以改变，也就意味着此类个股的吸引力仍然存在。所以，在当前A股市场成交金额未明显放大，没有增量资金涌入的大背景下，存量资金一旦加大对低估值品种的配置力度，那么，相对应的就是高估值品种的抛压会进一步增强。这可能也是周四的新能源动力汽车产业链个股继续向下滑落的诱因之一。

当然，高估值品种股价的向下滑落趋势虽然存在，但在近几个交易日出现了有所分化的态势。其中，新能源汽车、智能驾驶、医疗等领域的高估值品种继续走低。但是，食品饮料板块、元宇宙板块等赛道股出现了分化中企稳的态势。这说明，经过今年一月以来的大范围、大力度的回落之后，部分高估值品种的性价比开始显现出来，存量资金外流的压力减弱，只是尚未到达新一轮的平衡格局而已。也就是说，高估值品种的杀跌行为已经减弱、分化，从而说明创业板指的跌速也将放缓，只是尚未见到清晰的熊牛拐点信号而已。

综上所述，当前A股市场存量资金关注的焦点仍然是低估值品种，其中包括一些2021年业绩大涨而使得估值迅速走低的周期股，它们在近期仍将反复活跃，有望牵引上证综指进一步反抽。而创业板指由于高估值品种的回落压力仍然存在，尚需进一步低位整理以释放估值压力。因此，在操作中，目前仍宜跟踪存量资金关注的低估值品种，尤其是那些受益于全球能源价格上涨的品种。

（执业证书：A1210612020001）